供需边际走弱 矿价大概率震荡回落

发布时间:2020-09-11

投资要点

随着铁矿石价格的反弹,铁矿石供应的总量矛盾已经开始逐步缓解,截止到8月末,澳洲、巴西矿石发货量为2465.4万吨,较8月初回升增加309.4万吨,且8月末发货量已经恢复至往年同期水平。

后期在钢厂调整矿石配比以及压港陆续转化为库存,后期港口库存总量和结构均会有所缓解。9月第一周,港口粉矿库存占比已经回升至60.91%,为连续两周回升。

尽管当下铁水产量绝对值仍处于高位,但后期高位回落可能性较大,故铁矿石需求从中期来看料呈现逐步走弱态势。同时,近期成材需求不及预期以及库存的增加,短期也会对矿石形成压制。

结论:短期矿石基本面依旧较为强劲,但已经开始呈现边际走弱迹象。一是,外矿发货量回升至往年同期水平,且按四大矿山产量目标估算,下半年矿石供应环比将有明显回升。二是,库存结构性问题和压港问题已经开始有所缓解。三是,日均铁水产量高位回落,矿石需求中期来看,呈现边际走弱态势。故后期铁矿石价格大概率走弱,但盘面价格的高贴水可能会抑制盘面价格的下跌空间。

操作建议:建议在850-870区间内逢高沽空矿石01合约,目前为750-780,破800止损。期权策略方面可考虑买入看跌期权或介入熊市价差策略

风险因素:铁矿石盘面贴水较大,钢材需求超预期恢复

1.策略概述

8月份以来,国内铁矿石期现货价格延续7约以来的反弹态势,中旬之后,受交易所出台一系列调控政策以及成材价格回落影响,铁矿石主力合约开始进入高位震荡状态,而现货价格则继续震荡上行,截止到9月4日,铁矿石主力合约2101收857.5元/吨,较8月初上涨74元/吨,涨幅9.44%;现货普氏62%铁矿石指数上涨14.45美元/吨,涨幅12.42%。我们认为短期铁矿石基本面仍较为强劲,但开始呈现边际走弱迹象,现货大概率已至阶段性顶部。故可尝试逢高沽空策略,期权熊市价差策略也可择机介入。

2.供应稳中有升,后期总体保持稳定

随着铁矿石价格的反弹,铁矿石供应的总量矛盾已经开始逐步缓解,今年1-7月国内铁矿石进口量6.6亿吨,同比增长11.82%,其中6-7月两个月的单月进口量均突破1亿吨。而进入8月份之后,随着港口检修的结束,外矿发货量稳步回升,截止到8月末,澳洲、巴西矿石发货量为2465.4万吨,较8月初回升增加309.4万吨,主要为巴西所贡献,且8月末发货量已经恢复至往年同期水平。

另外,根据四大矿山公布的财报,二季度四大矿山铁矿石产量为2.63亿吨,同比增长4.29%,上半年累计同比下跌0.99%。我们以淡水河谷全年产量2.9亿吨,其他三家矿山取产量目标中值估算,下半年四大矿山产量环比上半年增加9.2%或4746万吨,才可能完成产量目标,所以我们认为在全球疫情不进一步恶化的情况下,铁矿石供应稳步回升的概率较大。

3.库存结构与压港问题开始有所缓解

6月中旬以来,港口库存逐步企稳,但矿石价格仍持续反弹,库存的结构性问题是推动价格上涨的主要原因。为缓解这一情况,钢厂开始调整矿石配比,一方面,增加块矿和球团的用量,根据Mysteel数据,8月底钢厂块矿和球团配比合计为28.07%,较6月初回升1.3个百分点。而烧结的配比为71.93%较6月初下降1.36个百分点。另一方面,降低港口紧缺的主流澳矿资源,改用性价比更高的卡粉+超特进行替代,二者价差已经从8月中旬的72元/吨收窄至8.5元/吨,也从侧面验证这一结论。

同时,随着8月份国内一些港口泊位的投入使用,目前矿石压港情况略有缓解,9月第一周矿石压港船舶数169艘,环比前一周下降19艘。我们认为后期在钢厂调整矿石配比以及压港陆续转化为库存,后期港口库存总量和结构均会有所缓解。9月第一周,港口粉矿库存占比已经回升至60.91%,为连续两周回升。

4.日均铁水产量高位回落,矿石需求或走弱

随着钢厂利润的持续压缩,铁水产量已经开始从高位回落,9月第一周,全国247家钢厂日均铁水产量251.59万吨,环比回落0.34万吨,且为连续第三周下降。考虑到当前钢厂利润仍处于持续收窄态势,且唐山等多地9月份之后环保限产开始趋严,加上10月有一系列的重大活动,11月又将进入采暖季。因此,我们认为尽管当下铁水产量绝对值仍处于高位,但后期高位回落可能性较大,故铁矿石需求从中期来看料呈现逐步走弱态势。同时,近期成材需求不及预期以及库存的增加,短期也会对矿石形成压制。

5.风险因素

(1)目前铁矿石主力合约较现货贴水幅度在100元/吨以上,这将抑制期货价格的下跌空间。

(2)9-10月为传统钢材需求旺季,若钢材需求超预期恢复将支撑矿价。

6.结论及投资建议

综合以上分析,短期矿石基本面依旧较为强劲,但已经开始呈现边际走弱迹象。一是,外矿发货量回升至往年同期水平,且按四大矿山产量目标估算,下半年矿石供应环比将有明显回升。二是,库存结构性问题和压港问题已经开始有所缓解。三是,日均铁水产量高位回落,矿石需求中期来看,呈现边际走弱态势。故后期铁矿石价格大概率走弱,但盘面价格的高贴水可能会抑制盘面价格的下跌空间。

操作建议上,建议在850-870区间内逢高沽空矿石01合约,目标位750-780,破900止损。

期权策略方面可考虑买入看跌期权或介入熊市价差策略。

文章转自和讯网,如有侵权请联系删除!!!!!