供给端偏紧预期下 橡胶震荡或偏强

发布时间:2021-03-29

供给端:产量淡季及主产国对外劳的限制,使得产量释放较为缓慢;需求端:疫苗的落地,下游汽车行业逐渐恢复,橡胶消费持续增加。基本面供需错期导致的供给端偏紧为橡胶行情的主逻辑,即使后期各地逐渐开割,在初期产量大幅增长的可能性亦较小,叠加原油价格坚挺,美原油站上64美元/桶,对天然橡胶构成一定提振。

整体来看,橡胶在供给端偏紧预期下,维持稳中向好局面,在无其他利空影响下,橡胶05合约震荡或偏强,操作上建议逢低偏多交易为主。

风险点:1、需求不及预期;2、其他突发因素。

一、行情回顾

图1:RU2105走势-日线

资料来源:文华财经,长安期货

春节后在宏观大环境的影响下,橡胶05合约高开高走,2月下旬盘面强势,05合约突破前期16350高点,最高至17335;3月中上旬以回调为主,最低至14850,周线呈调整迹象,月线趋势未有大的改变,价格重心依然上移态势。

二、基本面:供给偏紧状态或延续

(一)1、2月天然橡胶生产国联合会(ANRPC)累计产量下滑

图2:天然橡胶ANRPC月产量 千吨

资料来源:wind,长安期货

图3:天然橡胶ANRPC前2月累计产量 千吨

资料来源:wind,长安期货

1月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)产量932.6千吨,同比增长4.25%,高于2020年同期但低于2014-2019年同期量;2月产量757.8千吨,较去年同期下滑13.85%,为近五年同期低点。从国别来看,泰国降25.2%、印尼降9.3%、越南降28.6%、马来西亚则增14.2%,目前泰国大部分地区处于停割期,且对外劳的限制,使得产量释放较慢;我国于3月下旬逐渐开割,预计初期产量较低。

前2个月天然橡胶生产国联合会(ANRPC)累计产量1690.4千吨,同比下滑4.68%,为2014年以来的低位。1、2月份产量下滑,一方面是由于多地区橡胶停割,是产量的淡季;另一方面,疫苗的落地,疫情虽然较去年缓解,但是地区之间的人员、物资的流动、运输仍然受到限制,橡胶产量释放缓慢。预计3月份产量仍难以出现大幅增长,供给端或仍偏紧。

(二)天然橡胶生产国联合会(ANRPC)消费量大幅回升

1月份天然橡胶生产国联合会(ANRPC)合计消费量821.4千吨,同比增长27.9%,消费量为近年高点;2月份消费量751.7千吨,环比下滑8.5%,但较去年同期增长84.5%,亦为近年高点;从国别来看,其中,中国大增314%、印度增2.4%、泰国降16.6%、马来西亚增1.7%。1、2月份消费数据的大幅好转,一是由于我国疫情防控较好,国内汽车行业好转;二是受疫情影响,去年同期基数较低。

前2个月天然橡胶生产国联合会(ANRPC)消费量1573.1千吨,较去年同期增长49.8%,并为近十年同期高点。

图4:天然橡胶ANRPC月消费量 千吨

资料来源:wind,长安期货

图5:天然橡胶ANRPC前2月份累计消费量 千吨

资料来源:wind,长安期货

ANRPC最新发布的报告称,2021年2月全球天胶产量料下降12.4%至89.7万吨,2月全球天胶消费量料增长47.5%至110.3万吨。基本面来看,目前处于天然橡胶产量淡季,而受疫苗落地、疫情好转影响,消费大幅反弹,基本面供给偏紧为胶乳价格提供强力支撑。

预计3月份产量释放仍较为缓慢,消费端维持增长态势,供给偏紧状态或仍将延续。

三、天然橡胶现货价格对盘面支撑较强

图6:云南国营全乳胶月均上海市场价 元/吨

资料来源:wind,长安期货

图7:泰国曼谷RSS3FOB月均价 泰铢/公斤

资料来源:泰国橡胶协会,长安期货

去年2月份受疫情影响,天然橡胶价格大幅下滑,云南国营全乳胶上海市场价最低至9100元/吨,与2015年价格相当,为历史低位区间;下半年随着消费的好转及天气、疫情对产量的影响,胶乳价格回升;今年受基本面支撑,价格维持高位。2月份云南国营全乳胶上海月均市场价为14635元/吨,近五年中仅低于2017年同期。

泰国疫情爆发较晚,受外劳因素影响,于去年12月日新增病例大幅增长,为防控疫情泰国10次宣布延长实行《紧急法令》时间,其中第十次延长实行时间2021年3月1日-31日,对外劳的限制使得劳工短缺,割胶成本上升。2月份曼谷RSS3的FOB均价为68.97泰铢/公斤,3月份价格仍上升。

现货价格的稳定提升,对期货盘面的支撑较强。

四、国内轮胎开工率恢复,汽车行业稳中向好

自2020年下半年复工复产的推进及汽车政策的落实,国内汽车轮胎开工率持续上升态势。今年2月份受春节假期影响,轮胎开工率有所回落,假期后,轮胎开工率快速回升。目前全钢胎开工率至76.85%,半钢胎开工率至72.6%,远高于去年同期,已达正常年份开工比率。

图8:国内全钢胎开工率 %

资料来源:wind,长安期货

图9:国内半钢胎开工率 %

资料来源:wind,长安期货

中国汽车工业协会发布的数据显示,2月,中国汽车产销分别达到150.3万辆和145.5万辆,环比下降37.1%和41.9%,同比增长4.2倍和3.6倍;1-2月,中国汽车产销389万辆和395.8万辆,同比增长88.9%和76.2%。尽管2月国内汽车产销环比呈现一定下降,但受同期基数较低影响同比继续呈现高速增长。汽车政策方面,二手车交易限制的减少及汽车下乡的开展,为国内汽车消费提供支撑,预计国内汽车仍将维持稳中向好。

五、行情展望

供给端:产量淡季及主产国对外劳的限制,使得产量释放较为缓慢;需求端:疫苗的落地,下游汽车行业逐渐恢复,橡胶消费持续增加。基本面供需错期导致的供给端偏紧为橡胶行情的主逻辑,即使后期各地逐渐开割,在初期产量大幅增长的可能性亦较小,叠加原油价格坚挺,美原油站上64美元/桶,对天然橡胶构成一定提振。

整体来看,橡胶在供给端偏紧预期下,维持稳中向好局面,在无其他利空影响下,橡胶05合约震荡或偏强,操作上建议逢低偏多交易为主。

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